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中美经贸摩擦阶段缓和 风险资产普遍反弹-澳门金沙开户网址

来源:澳门金沙开户网址  发布时间:2018-12-05

     中美暂停经贸升级战,风险资产普遍反弹。G20中美首脑会晤达成贸易休战共识,市场如释重负,压制前期全球市场的最大风险—中美贸易战升级扩大,冲击全球经济前景,暂时得以解除;受此提振,昨日全球主要风险资产普遍显著反弹,隔夜欧美股指上涨1.0-1.9%,OPEC会议召开在即且减产预期上升,此前两月连续大跌逾三成的国际原油大幅反弹;A股主要股指、恒指大涨2.5-3.8%,受贸易战冲击最大的科技板块显著领涨。tEU成都股票配资|杠杆炒股|炒股配资【金沙线上开户集团公司】

 
    1、外部压力缓和一:中美首脑达成经贸休战共识。如我们此前情景分析所预料,双方大概率暂停经贸摩擦升级;中美首脑G20会晤达成共识,停止加征新的关税,并指示两国经济团队加紧磋商,朝着取消所有加征关税的方向,达成互利双赢的具体协议。考虑到会晤前美国副总统强硬言论与无端指责,中美经贸摩擦缓和预期降温,市场也对于此次会晤预期不高,11月下旬以来A股再度释放震荡回调压力。而此次双方首脑达成休战共识,扭转了市场对于中美双方贸易战即将升级扩大的过度担忧。未来三个月双方经济团队进入反复磋商谈判期,或为中美经贸摩擦缓和期。
 
    考虑到美国当局以贸易战名义,最终目的是遏制中国崛起、尤其是阻击高端制造技术的挑战;此次休战共识,并不意味着中美贸易摩擦压力解除,且在未来90天内要高强度完成谈判,不排除后续再度局部升级的可能。然而,美国当局面临经济复苏周期末端、金融周期见顶回落、国会政治分裂加剧的三重约束条件,同时贸易战已累及美国自本土制造企业及特朗普竞选连任所需,预计中期内美国针对中国的遏制主战场或由贸易关税战转入技术出口制裁。同时,我国将加快落实更高水平的对外开放、优化营收环境、知识产权保护、产业补贴政策调整等,积极支持WTO必要改革,坚定维护自由贸易和基于规则的多边贸易体制。
 
    2、外部压力缓和二:美联储加息节奏或放缓,美元与美债利率上行压力有望减轻。如我们此前多次分析预料,随着美国国会政局分裂特朗普部分政策受制、特朗普减税政策效应减弱,及美国经济步入复苏周期末期、金融周期见顶后回落压力凸显,美联储加息节奏或放缓。近期美联储一二号人物的加息前瞻指引突然由鹰转鸽,认为美国短期利率正接近或略低于中性利率水平,一改十月初表达的距离中性利率还很远之口风;美联储关键人物,使得11月中旬以来美元指数自一年半高点震荡回落,并推动美债利率本月中旬起连续回落至两个月低点。
 
    今年起美元加息提速及缩表加大后的美债基准利率上行、美元走强,成为新兴市场领跌主要压力之一,也成为人民币贬值、境外资金阶段撤离我国股债市场主要压力。若19年美元升息节奏减速,将减缓美债利率、美元的上升压力,从而减轻新兴市场的估值下沉压力。
 
    3、加大落实优化交易监管,激发市场活力,利于吸引长线资金入市。近日中金所公布从三方面松绑股指期货交易,通过降低套期保值投资者的持仓成本、放宽日内交易限制,恢复这一工具的风险对冲、套期保值、价格发现功能,提升股指期货合约流动性,并吸引多种交易策略产品资金入市。
 
    近几月监管层迅速落实资本市场制度改革的要求,加快资本市场基础制度改革完善,包括并购重组、股票回购、优化交易监管、科创板与试点注册制、完善停复牌制度、重大违法强制退市等新规,加大推进沪伦通等拓宽互联互通渠道与机制、松绑股指期货限制等。以上资本市场制度的改革完善,从发行上市、投融资、交易、退市、国际化等多方面优化监管或增量改革,重点在于优化监管以激发市场活力、畅通优胜劣汰机制以提高上市公司质量、加大双向开放培育壮大价值投资主体;中长期来看,有望形成“宏观政策-微观活力-资本市场枢纽功能”三角形支撑框架间的良性循环,并为中长期资本市场的稳定健康发展奠定坚实基础或支撑。
 
    4、岁末年初行情关注焦点:年末中央经济工作会议定调。
 
    年末中央经济工作会议,对于19年经济工作目标、宏观政策、重大举措的定调或部署取向如何?在内外经济下行、中美贸易摩擦复杂多变且其冲击逐步显现的压力下,明年经济工作主要目标及重大宏观政策、改革举措的定调部署与政策取向,将为岁末年初行情走向焦点事件之一。
 
    值得关注的几大重要政策举措或包括:一是货币政策稳中偏松,将继续数次降准,释放中长期低成本资金,进一步疏导信贷传导机制,有效发挥金融支持实体、民营经济;二是财政政策更需积极,提升财政赤字率至3.0%以上,发力基建投资,加大减税降费;三是地产调控政策或因城施策局部松绑,以缓和明年楼市销量与地产投资下行压力;四是改革开放方面,继续推动优化营商环境政策落实,引入“竞争中性”、“所有制中立”原则落实增量改革,加强知识产权保护,以建立公平市场环境,有效应对国际贸易规则博弈;五是资本市场方面,加快落实资本市场基础制度改革完善举措,推进科创板运行并试点注册制,扩大双向开放以推进投资者国际化机构化发展,发挥资本市场枢纽功能,落实我国创新驱动和科技强国战略。
 
    5、中期市场展望:信用底待破局,经济底勿悲观,中期趋势修复行情或反复曲折。
 
    ——信用底待破局。自年中经济放缓凸显与中美贸易摩擦升级以来,稳健的货币政策实际已偏宽松;然而,受当前实体经济放缓、实体企业整体融资需求有限及影子银行清理整顿、金融机构风险偏好不高的压制,松信用稳融资的效果尚不明显;表外融资持续压缩,社融增速快速回落。短期宽货币难解信用收缩困局,重点在于加快落实金融与财税新政,缓解民企融资难政策与优化资金配置,加快加大减税降费,提振微观企业盈利与活力。
 
    ——经济底勿悲观。今年以来全球经济增速步入放缓周期,国内经济重心由中高速增长转换至中高质量发展阶段,经济结构由投资、出口驱动调整至内需消费主导;以上经济周期及结构调整下,经济增速稳中放缓已成趋势。近中期展望,经济周期下行、稳中趋缓,下行压力主要为出口放缓及房地产衰减,而企稳力量主要源自稳预期稳投资、金融财税新政等重点提振的民间、基建投资。
 
    然而,目前已加快落实的新个税法、以及即将重磅推出企业增值税率简并改革、社保名义费率下调,甚至包括下调企业所得税率、小微与科技型初创企业普惠性免税等系列减税降费改革;近期最高层已指示减税降费要简明易行好操作,增强企业获得感。预计本轮即将实施的大范围减税降费,有望提振消费潜能、改善企业微观盈利,激发市场活力,提振微观主体活力;并有望缓冲宏观周期下行中的微观业绩回落压力,抬升业绩底。
 
    ——第三阶段趋势性修复或需耐心等待且反复曲折。当前估值底凸显、政策底夯实,第一波政策效应驱动的超跌反弹行情已近一月,尤其重点受益的中小盘股短期反弹幅度可观;第二波纾困政策落实进展较快,但预计纾困缓慢见效且伴随风险顾虑,预计第二阶段纾困效果所推动的修复行情较为温和、且以基本面优劣分化的结构性行情为主。
 
    上市公司业绩增速也趋于回落,18Q3全A上市公司/剔除金融两油的A股的营收、净利润同比增速进一步放缓至12.4%/13.0%、10.5%/13.2%;预计18年全A、非金融石油石化全A的净利润增速放缓至12%、15%附近,而19年净利润增速进一步放缓至个位数;同时毛利率、净利率、ROE等盈利能力阶段高位缓降。
 
    中期展望,当前信用底待破局、经济底勿悲观但有待确认,期间基本面下行趋弱,上市公司业绩增速、盈利能力回落,且伴随中美贸易关系复杂多变、欧美市场动荡冲击风险等外部压力,预计第三阶段趋势性修复或需耐心等待且反复曲折。初步预计基本面底的确认或需明年中期确认,即19年三季度起宏观经济、中观行业运营数据、企业业绩才有望见底企稳。基本面底或需明年中期确认。
 
    6、配置建议:博弈政策,坚守价值
 
    一从近期中美贸易休战、政策优化重点受益板块,及中长期高质量发展要求,优质科创与先进制造的真成长股值得逢低布局。近期密集针对性部署金融支持民企发展、流动性纾解、资本市场制度改革,三角形支撑框架下提升微观企业活力,政策优化调整有望催化估值下修至历史新低后的优质白马成长股;此外,中长期来看,加快补短板强弱项、培育壮大自主关键核心技术,推动制造大国迈向制造强国,已成为中期内重要战略抓手,加大财税政策鼓励双创升级。对应投资方向上,重点围绕受益于补短板供给侧改革的新经济新动能、高质量发展主线的先进制造业,包括5G、半导体芯片、人工智能、工业互联网、新材料、新能源汽车、智能装备、军工板块的优质科创与先进制造的成长股;
 
    二从主力增量机构资金的重点配置方向来看,低估值绩优蓝筹仍可做底仓配置。大盘绩优蓝筹作为中国经济结构的中流砥柱,兼具绝对估值偏低、业绩稳定性与确定性高,同时公司治理相对透明规范,有望随着我国资本市场加大双向开放、国际主要指数体系提高A股权重,成为主力增量机构资金的重点配置方向,建议可坚定持有大金融(证券、保险、房地产、电力、银行),及稳投资稳就业的特高压电网、铁路建设、油气勘探服务、城市管网、生态环保与乡村振兴等民生基建工程;
 
    三中长期维度,从中国经济宏观结构调整及微观需求潜力来看,消费升级及现代服务业有望持续稳定发展,持续调整逐步到位后可逢低配置消费白马股。新个税法将于明年初全面实施,并已出台配套完善促进消费体制机制、激发居民消费潜力的若干意见,可关注重点受益的中低收入群体的可支配收入边际改善后,生活必需品消费升级、可选耐用品更新换代、现代服务消费进阶等结构性内需潜力的释放;中长期逢低可重点布局大众食品、农业养殖(加大美国农产品进口或有扰动)、日用化妆品、品牌服饰、智能生活家电家居等绩优新蓝筹个股,现代服务业(文化传媒、医疗养老、体育健康、休闲旅游)等白马龙头。
 
    主要风险:经济显著放缓、海外市场动荡及中美经贸谈判分歧等超预期风险。

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