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短期受海外市场波动扰动 但中期有望逐步脱钩-澳门金沙开户网址

来源:澳门金沙开户网址  发布时间:2018-12-06

     1、美国国债收益率曲线倒挂,触发美股大跌。昨日3、5年期美债收益率倒挂,为近十一年首次,且2、10年期国债收益率差值也收窄至十一年新低,表明市场对于美国经济九年复苏后的前景担忧;历史经验表明,美债收益率倒挂为美国经济衰退、股市下跌的先行指标。受此影响,隔夜美国三大股指悉数大跌3%以上,同时,英国无序脱欧风险上升,使得隔夜欧股也普遍收跌。RkF成都股票配资|杠杆炒股|炒股配资【金沙线上开户集团公司】

 
    2、短期受海外市场波动扰动,但中期A股底部有望脱钩海外市场。近十年,美股在流动性宽松、美国经济整体摆脱金融危机后步入复苏、科技龙头业绩持续增长及持续股票回购等多重因素推升下,美国三大股指趋势上涨3-5倍,估值上升至历史高位。然而,十月以来,先后受美联储鹰派加息指引、美债利率一度快速上行及科技龙头业绩指引不及预期,科技股引领美股高位趋势回调,近两月纳指、道指各累计回调11%、7%附近。中期展望,全球步入流动性紧缩、经济下行的叠加周期,美国经济增长动能减弱,美股存在高位趋势回调压力。
 
    由于A股互联互通机制下国际化已明显上升,境外资金持仓A股总市值已达1.3万亿元附近,占全部A股流通市值比例达3.2%,因而海外股市震荡回调,短期或受全球避险情绪传染影响;然而,中期来看,因过去三年半A股对内外压力已作出较长时间的消化,大小盘估值已较历史均值大幅折价,横向也较欧美市场估值折价,随着纳入国际指数权重因子的提升,A股的全球配置吸引力上升,且内部稳金融稳预期政策举措逐见成效,底部有望逐步脱钩海外市场。
 
    3、纾困政策有力落实,逐步缓和股权质押风险。中美经贸阶段休战缓和、美元加息节奏降温,两大外部压力缓解;同时,前期决策层高规格高强度部署的纾困政策落实进展较快,多主体多渠道发起成立的纾困资金总规模已逾4000亿元。股权质押平仓风险压力有所减轻,全A市场质押总股数、质押整体比例自11月初已见顶缓降,分别自11月2日的6457亿股、10.05%,趋势缓慢下降至11月30日的6403亿股、9.97%;同期大股东质押总股数也由6082亿股缓慢下降至6062亿股,但占所持股份比例数略升至6.64%。
 
    由于此次纾困主要以市场化方式,参与主体较为分散,且在风险收益考虑下,遴选标的较为审慎,预计见效较为缓慢;未来纾困方案在经历“评估反馈-优化完善”后达成的多方利益最大公约数或共识后,才有望真正最大发挥本轮纾困的实际效果,做到远近兼顾、标本兼治、利益平衡与风险匹配。
 
    4、加大落实优化交易监管,激发市场活力,利于吸引长线资金入市。近日中金所公布从三方面松绑股指期货交易,通过降低套期保值投资者的持仓成本、放宽日内交易限制,恢复这一工具的风险对冲、套期保值、价格发现功能,提升股指期货合约流动性,并吸引多种交易策略产品资金入市。
 
    近几月监管层迅速落实资本市场制度改革的要求,加快资本市场基础制度改革完善,包括并购重组、股票回购、优化交易监管、科创板与试点注册制、完善停复牌制度、重大违法强制退市等新规,加大推进沪伦通等拓宽互联互通渠道与机制、松绑股指期货限制等。以上资本市场制度的改革完善,从发行上市、投融资、交易、退市、国际化等多方面优化监管或增量改革,重点在于优化监管以激发市场活力、畅通优胜劣汰机制以提高上市公司质量、加大双向开放培育壮大价值投资主体;中长期来看,有望形成“宏观政策-微观活力-资本市场枢纽功能”三角形支撑框架间的良性循环,并为中长期资本市场的稳定健康发展奠定坚实基础或支撑。
 
    5、岁末年初行情关注焦点:年末中央经济工作会议定调。
 
    年末中央经济工作会议,对于19年经济工作目标、宏观政策、重大举措的定调或部署取向如何?在内外经济下行、中美贸易摩擦复杂多变且其冲击逐步显现的压力下,明年经济工作主要目标及重大宏观政策、改革举措的定调部署与政策取向,将为岁末年初行情走向焦点事件之一。
 
    值得关注的几大重要政策举措或包括:一是货币政策稳中偏松,将继续数次降准,释放中长期低成本资金,进一步疏导信贷传导机制,有效发挥金融支持实体、民营经济;二是财政政策更需积极,提升财政赤字率至3.0%以上,发力基建投资,加大减税降费;三是地产调控政策或因城施策局部松绑,以缓和明年楼市销量与地产投资下行压力;四是改革开放方面,继续推动优化营商环境政策落实,引入“竞争中性”、“所有制中立”原则落实增量改革,加强知识产权保护,以建立公平市场环境,有效应对国际贸易规则博弈;五是资本市场方面,加快落实资本市场基础制度改革完善举措,推进科创板运行并试点注册制,扩大双向开放以推进投资者国际化机构化发展,发挥资本市场枢纽功能,落实我国创新驱动和科技强国战略。
 
    6、中期市场展望:信用底待破局,经济底勿悲观,中期趋势修复行情或反复曲折。
 
    ——信用底待破局。自年中经济放缓凸显与中美贸易摩擦升级以来,稳健的货币政策实际已偏宽松;然而,受当前实体经济放缓、实体企业整体融资需求有限及影子银行清理整顿、金融机构风险偏好不高的压制,松信用稳融资的效果尚不明显;表外融资持续压缩,社融增速快速回落。短期宽货币难解信用收缩困局,重点在于加快落实金融与财税新政,缓解民企融资难政策与优化资金配置,加快加大减税降费,提振微观企业盈利与活力。
 
    ——经济底勿悲观。今年以来全球经济增速步入放缓周期,国内经济重心由中高速增长转换至中高质量发展阶段,经济结构由投资、出口驱动调整至内需消费主导;以上经济周期及结构调整下,经济增速稳中放缓已成趋势。近中期展望,经济周期下行、稳中趋缓,下行压力主要为出口放缓及房地产衰减,而企稳力量主要源自稳预期稳投资、金融财税新政等重点提振的民间、基建投资。
 
    然而,目前已加快落实的新个税法、以及即将重磅推出企业增值税率简并改革、社保名义费率下调,甚至包括下调企业所得税率、小微与科技型初创企业普惠性免税等系列减税降费改革;近期最高层已指示减税降费要简明易行好操作,增强企业获得感。预计本轮即将实施的大范围减税降费,有望提振消费潜能、改善企业微观盈利,激发市场活力,提振微观主体活力;并有望缓冲宏观周期下行中的微观业绩回落压力,抬升业绩底。
 
    ——第三阶段趋势性修复或需耐心等待且反复曲折。当前估值底凸显、政策底夯实,第一波政策效应驱动的超跌反弹行情已近一月,尤其重点受益的中小盘股短期反弹幅度可观;第二波纾困政策落实进展较快,但预计纾困缓慢见效且伴随风险顾虑,预计第二阶段纾困效果所推动的修复行情较为温和、且以基本面优劣分化的结构性行情为主。
 
    上市公司业绩增速也趋于回落,18Q3全A上市公司/剔除金融两油的A股的营收、净利润同比增速进一步放缓至12.4%/13.0%、10.5%/13.2%;预计18年全A、非金融石油石化全A的净利润增速放缓至12%、15%附近,而19年净利润增速进一步放缓至个位数;同时毛利率、净利率、ROE等盈利能力阶段高位缓降。
 
    中期展望,当前信用底待破局、经济底勿悲观但有待确认,期间基本面下行趋弱,上市公司业绩增速、盈利能力回落,且伴随中美贸易关系复杂多变、欧美市场动荡冲击风险等外部压力,预计第三阶段趋势性修复或需耐心等待且反复曲折。初步预计基本面底的确认或需明年中期确认,即19年三季度起宏观经济、中观行业运营数据、企业业绩才有望见底企稳。基本面底或需明年中期确认。
 
    7、配置建议:博弈政策,坚守价值
 
    一从近期中美贸易休战、政策优化重点受益板块,及中长期高质量发展要求,优质科创与先进制造的真成长股值得逢低布局。近期密集针对性部署金融支持民企发展、流动性纾解、资本市场制度改革,三角形支撑框架下提升微观企业活力,政策优化调整有望催化估值下修至历史新低后的优质白马成长股;此外,中长期来看,加快补短板强弱项、培育壮大自主关键核心技术,推动制造大国迈向制造强国,已成为中期内重要战略抓手,加大财税政策鼓励双创升级。对应投资方向上,重点围绕受益于补短板供给侧改革的新经济新动能、高质量发展主线的先进制造业,包括5G、半导体芯片、人工智能、工业互联网、新材料、新能源汽车、智能装备、军工板块的优质科创与先进制造的成长股;
 
    二从主力增量机构资金的重点配置方向来看,低估值绩优蓝筹仍可做底仓配置。大盘绩优蓝筹作为中国经济结构的中流砥柱,兼具绝对估值偏低、业绩稳定性与确定性高,同时公司治理相对透明规范,有望随着我国资本市场加大双向开放、国际主要指数体系提高A股权重,成为主力增量机构资金的重点配置方向,建议可坚定持有大金融(证券、保险、房地产、电力、银行),及稳投资稳就业的特高压电网、铁路建设、油气勘探服务、城市管网、生态环保与乡村振兴等民生基建工程;
 
    三中长期维度,从中国经济宏观结构调整及微观需求潜力来看,消费升级及现代服务业有望持续稳定发展,持续调整逐步到位后可逢低配置消费白马股。新个税法将于明年初全面实施,并已出台配套完善促进消费体制机制、激发居民消费潜力的若干意见,可关注重点受益的中低收入群体的可支配收入边际改善后,生活必需品消费升级、可选耐用品更新换代、现代服务消费进阶等结构性内需潜力的释放;中长期逢低可重点布局大众食品、农业养殖(加大美国农产品进口或有扰动)、日用化妆品、品牌服饰、智能生活家电家居等绩优新蓝筹个股,现代服务业(文化传媒、医疗养老、体育健康、休闲旅游)等白马龙头。
 
    主要风险:经济显著放缓、海外市场动荡及中美经贸谈判分歧等超预期风险。

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