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2018平淡收官 耐心等待2019震荡中的机会-澳门金沙开户网址

来源:澳门金沙开户网址  发布时间:2019-01-03

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    本周市场波澜不惊,交投清淡,节前气氛浓厚,预计1月份春节前仍将保持这种交易寡淡的特征。从预期来看,2018年市场在4月后领先指标全面收缩后开始进入单边下行通道。2018年市场的低迷有外因,但更多的是内因影响。当前一系列因素还在持续压制市场。2018年A股平淡收官,而经济压力开始兑现,2018年制造业PMI均值为50.9%,12月制造业PMI为49.4%。中美元首于本周末通话,短期中美摩擦有缓和的迹象,但从中长期来看中美未来竞争大于合作的趋势基本明朗,中美关系在未来仍将不断反复。
 
    策略建议:
 
    对于2019年我们认为市场将在经济下行压力与政策支持力度间保持震荡。年初,中美贸易谈判重启、上市公司年报预告密集披露将扰动市场预期,不确定性较高,建议避险观望为主。年中或下半年更晚时点(视政策力度而定),有望见到经济、中观行业的前瞻指标出现边际改善、对逆周期调节政策的效力予以积极的反馈;另外,在宏观流动性投放、信用宽松、金融监管边际放松等加大力度并发挥效力,社会融资增速、实际利率等关键指标呈现“流动性拐点”特征时,才能真正确认市场的“估值底”,基本面改善的逻辑将重新主导市场行情和风格的走向,有望迎来一波中级行情。估值调整到位、早周期、强周期的行业板块行情有望启动。此后,企业盈利有望真正见底,基本面改善和流动性回暖得到更多数据的验证,进一步确认前期市场底部,资本市场开启新的投资周期。此后,企业盈利有望真正见底,基本面改善和流动性回暖得到更多数据的验证,进一步确认前期市场底部,资本市场开启新的投资周期。
 
    2019年应立足当下,我们需要“看长做短”。首要的是度过寒冬,“活下去”。在内外风险尚未出清、市场底部尚未探明之前,需要严格控制好仓位和进退,以防御配置为主,将避险需求放在首位,留存资金实力,等待更大机会的到来。
 
    【走势回顾】
 
    周五(12月28日),白酒、券商股护盘,上证综指红盘收官,报2493.9点,深证成指报7329.79点,创业板指报1250.53点,万得全A报3244.9点。
 
    2018最后一个交易日波澜不惊,盘面上,券商和银行股早盘即发力护盘,5G板块继续分化走势,东方通信再封涨停,本月股价翻倍;午后贵州茅台爆出利好消息震荡攀升,并带动白酒股集体走高。
 
    2018年全年,上证综指下跌24.59%,仅次于2008年,创A股历史第二大年跌幅;题材与权重泥沙俱下,深成指跌34.42%,创业板指跌28.65%,上证50亦下跌19.83%。
 
    2018年落下帷幕,经历了独角兽IPO闪电过会、资管新规靴子落地、四度闯关终“入摩”后,上证综指在1月底触及3587阶段高点后震荡回落,在10月19日触及全年低点2449.2点,全年跌幅24%,创近十年最差年度表现。申万行业本年度全军覆没,跌幅最小的是休闲服务板块,下跌10%;而有色和电子板块则整体下跌4成以上。
 
    在长生生物疫苗事件后,机构抱团消费白马股态势逐渐瓦解。题材股中既有政策指引的独角兽概念和未来几年将持续大热的5G板块,也有上市公司接连债务危机带来的纾困资金行情的刹那华丽。从工业富联36天闪电过会,宁德时代成为创业板龙头,到设立科创板后创投板块的阶段大涨,讲故事已不再引人入胜,有政策指引和业绩支撑的龙头企业才值得期待。
 
    同时,回购新规和停复牌新规也进一步规范了市场交易准则。2018年,近千家公司回购近500亿元股票,上市公司累计回购规模已超过去5年总和,将更快的与国际接轨;与此同时,截止12月28日,两市仅不足50股处于停牌状态,上市公司随意停牌的乱象得到整治。
 
    年内共有*ST吉恩、*ST昆机、*ST烯碳、中弘股份4只个股退市,金亚科技和*ST百特等候发落,也即将迎来ST长油的重新上市。而证监会的退市新规也确定了长生生物的退市结局。
 
    2018年,仅296只个股录得正收益,占比8%;有多达1200只个股年跌幅在40%以上。年内最强个股花落中石科技,年涨幅接近300%;而除了金力永磁、七一二、泰永长征等次新股涨幅靠前外,亚夏汽车、东方通信、恒立实业等阶段妖股同样录得较大涨幅。年内跌幅最大的个股为刚刚退市的中弘股份,跌幅达到88.66%;同样,除了*ST保千、ST富控等ST股外,神雾环保、乐视网、奥瑞德等暴雷个股跌幅也在8成以上。
 
    【策略建议】
 
    本周市场波澜不惊,交投清淡,成交额不断萎缩,节前气氛浓厚,预计1月份春节前仍将保持这种交易寡淡的特征。从预期来看,2018年市场在4月后领先指标(如:存款、空调销量、发改委审批、M1、M2社融)全面收缩后开始进入单边下行通道。2018年市场的低迷有外因,但更多的是内因影响。从当前来看,美国、中国经济周期同时向下、企业盈利下滑、全球流动性不确定性加大、中美贸易摩擦剧烈、经济结构问题开始暴露等一系列因素还在持续压制市场。
 
    2018年A股平淡收官,而经济压力开始兑现,2018年制造业PMI均值为50.9%,12月制造业PMI为49.4%,环比回落0.6个百分点。同时2018全年中美关系不断反复,中美元首于本周末通话,从实质动作来看双方都在释放善意,短期中美摩擦有缓和的迹象,但从中长期来看中美未来竞争大于合作的趋势基本明朗,中美关系在未来仍将不断反复。
 
    展望2019年,我们提出了变局年,渡险滩,待生机的主要策略方向。2019年是经济、政策、资金流动性、国际形势迎来全面变局、接受更大挑战的一年,资本市场的大环境将随之发生不断的变化。2019中央经济工作会议重申了以“稳”为核心的、强化逆周期调节的政策总基调,具体政策能有多宽松,货币政策的主要制约因素为汇率、企业负债规模,财政政策的主要制约因素则是赤字规模。外贸方面,在2018中美关系紧张的前提下,三季度开始有进出口抢跑的现象,2019年1季度进出口数据或不容乐观。
 
    市场此前有不少关于“估值底”的论断,但是我们认为从流动性和企业盈利两个方面来看当前估值虽然低,但是当前的低估值是大盘走强的诱因逻辑并不强。首先我们可以看到当前流动性传导机制并不顺畅,信用利差在2018年显著扩大,要打破流动性梗阻才能稳住估值或提升估值。其次,经济企稳企业盈利才有回升的可能,在宏观承压的背景下企业盈利存在下滑的可能性,一旦盈利下滑当前的低估值逻辑将被击破,估值时应当优先考虑2019E与2020E,ttm指标我们认为对于当前市场的重要性已经显著弱化了。但是于此同时,我们不必太过悲观。我们认为中国经济仍然充满韧性,管理层对于宏观经济的把控精准,市场大可不必杞人忧天。当前市场估值已调整至相对低位,风险得到一定程度的释放,但是经济下行压力、企业盈利回落周期、流动性条件拐点、中美贸易摩擦等外围冲击仍然构成明年市场较高的不确定性环境,积极的因素在政策端的努力下不断积蓄,减税降费、基建扩张、地产边际松动、信用条件改善、资本市场释放活力等方面存在想象空间,有望合力对冲经济下行经济下行,提振市场风险偏好,加速市场筑底、回暖的进程。
 
    我们认为2019年A股市场进入筑底阶段,表现为宽幅震荡的波段行情。
 
    年初,中美贸易谈判重启、上市公司年报预告密集披露将扰动市场预期,不确定性较高,建议避险观望为主。
 
    一季度后期,经济下行倒逼的对冲政策加码有望先行提振市场预期和风险偏好,促成一波阶段性的、局部板块的反弹行情,强政策受益行业、高弹性的中小科技行业有望走强,但行情持续的时间有限,因政策刺激的边际效应递减、政策发挥效力并作用于经济和企业盈利存在时滞,内外风险尚未出清,企业盈利仍将加速下杀,市场行情也将再度回落、继续探底,并可能突破市场预期。
 
    年中或下半年更晚时点(视政策力度而定),有望见到经济、中观行业的前瞻指标出现边际改善、对逆周期调节政策的效力予以积极的反馈;另外,在宏观流动性投放、信用宽松、金融监管边际放松等加大力度并发挥效力,社会融资增速、实际利率等关键指标呈现“流动性拐点”特征时,才能真正确认市场的“估值底”,基本面改善的逻辑将重新主导市场行情和风格的走向,有望迎来一波中级行情。估值调整到位、早周期、强周期的行业板块行情有望启动。
 
    此后,企业盈利有望真正见底,基本面改善和流动性回暖得到更多数据的验证,进一步确认前期市场底部,资本市场开启新的投资周期。
 
    2019年应立足当下,我们需要“看长做短”。首要的是度过寒冬,“活下去”。在内外风险尚未出清、市场底部尚未探明之前,需要严格控制好仓位和进退,以防御配置为主,将避险需求放在首位,留存资金实力,等待更大机会的到来。

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